Между укреплением рубля и ростом цен Опубликовано: газета «Деловой Петербург», 07.03.2006 №38(2115) Редактор: Мария Евневич Текст: Виталий Сараев, Дмитрий Шевчук СПб. Сдерживая номинальный рост рубля, Центробанк провоцирует реальное укрепление рубля. Механизм реального роста рубля достаточно прост: в результате роста цен на нефть и притока в страну долларовой выручки от ее экспорта предложение доллара на внутреннем рынке превышает спрос на него. Поэтому доллар может номинально сильно подешеветь по отношению к рублю. Однако Центробанк вмешивается в эту ситуацию: он удерживает доллар, скупая его и тем самым выбрасывая в экономику дополнительные рубли. Последние ускоряют рост цен, и рубль все равно дорожает, только уже не номинально, а реально, то есть повышается его покупательная способность относительно доллара и евро. Стабфонд как решение Достаточно эффективным выходом из этой двойственной неприятной ситуации стало формирование стабилизационного фонда из рублевой выручки по налогам на экспорт энергоносителей. Рубли поступают на правительственные счета в ЦБ, то есть фактически изымаются из экономики. Однако в правительстве, и особенно в Госдуме, немало желающих "распилить" стабфонд на свои программы. Возможно, из-за этого давления правительство и увеличило порог цены на нефть, после которого выручка от экспортных налогов поступает в стабфонд, с $?20 до $?27 за баррель. Ранее министр финансов РФ Алексей Кудрин заявлял, что, по оценкам экспертов, это приведет к снижению перечислений в стабфонд примерно на 300 млрд рублей в год. По данным ЦБ РФ, на 28 февраля денежная масса составила 7,035 трлн рублей, то есть увеличение цены отсечения в 2006 г. обеспечит дополнительную инфляцию до 4,2%. Это значит, что рост реальной стоимости рубля будет труднее сдерживать. Рубль против инфляции Андрей Костин, президент-председатель правления Внешторгбанка, считает, что укрепление рубля на сегодня для нас значительно меньшее зло, чем высокая инфляция и искусственное сдерживание денежной массы. "Я считаю, что инвестиционная деятельность государства, например, в виде финансирования инфраструктуры, поддержки отдельных отраслей промышленности была бы более полезна при сохранении умеренного уровня инфляции в 9-10% и при относительном укреплении рубля. Есть и обратная сторона - это удешевление импорта, технологий, ввоз оборудования технологического. Если бы государство усилило свою инвестиционную деятельность и еще больше укрепило рубль, то сюда еще больше можно было бы завозить инвестиционное оборудование, развивать эту отрасль. Это было бы меньшее зло, чем процессы замедления экономического роста. Я лично не вижу у нас такого количества экспортной продукции, за исключением сырьевого сектора, который пострадал бы от укрепления рубля. Я больше сторонник экспансии и экономического роста. Рубль все равно будет укрепляться. Я думаю, другой альтернативы нет". Мировая практика Представители государственной власти, в том числе Герман Греф и Алексей Кудрин, высказывали свои опасения в связи с реальным укреплением рубля. Однако кроме пожеланий президента к замедлению укрепления рубля других свежих идей у власти нет. Эта проблема свойственна не только России: укрепление евро и иены вызывает не меньшее беспокойство в странах Евросоюза и Японии. Но у них совсем другие экономики, и их рецепты для нас пока как мертвому припарка. На заметку В результате фактической 19%-ной инфляции в 2001 г. Россия потеряла от 0,8 до 4% реального ВВП (первая оценка признается авторами более адекватной) из-за дополнительных расходов населения и фирм на снижение издержек инфляции. Таким образом, оптимальная политика правительства должна сравнивать потери от инфляции против потерь от дорогого рубля. Источник: по данным исследования Станислав Пономаренко из Института экономики переходного периода Потребители и импортеры выиграют Текст: Виталий Сараев Для компаний, ориентированных на внутренний рынок, эффект будет неоднозначным. В укреплении рубля есть как значительные угрозы, связанные с ростом импорта, так и новые возможности, связанные с ростом платежеспособного спроса. Плюсы для своих По мнению ведущего аналитика Балтийского финансового агентства Ивана Воробьева, для промышленности, ориентированной на внутренний рынок, эффект от укрепления рубля будет нейтральный, отчасти даже положительный благодаря росту спроса на продукцию. "Укрепление рубля уменьшает рост инфляции, повышает стоимость зарплат в стране, пенсий, пособий, что ведет к росту платежеспособного спроса и благосостояния наших граждан. Сейчас ситуация отличается от 1998 г., когда перед дефолтом импорт в значительной мере вытеснил наши товары, что усугубило кризис. В данный момент ситуация такова, что наши товары уже не уступают по качеству многим западным, особенно в потребительском секторе". Машиностроение проигрывает Однако в машиностроении, как уже видно по итогам 2005 г., имеет место резкое падение рентабельности. И дальнейшее укрепление рубля в текущем году чревато тем, что машиностроительные предприятия будут работать в убыток. Это вызвано тем, что в этой отрасли наша продукция и технологии не идут ни в какое сравнение с западными. IT в плюсе В среднесрочной перспективе укрепление рубля имеет и положительные стороны. По мнению экспертов, сейчас в России есть возможность строить самые передовые предприятия в Европе и мире, и у тех, кто готов инвестировать в технологии при укреплении рубля, есть отличное преимущество в будущем. А вот тем, кто делает ставку на низкую цену, а не на высокое качество товара или сервис, придется сложнее. "Наиболее эффективным методом конкуренции для отечественных предприятий в данном случае станет снижение издержек путем повышения производительности труда", - считает Иван Воробьев. Оборудование дешевеет При сохранении тенденции укрепления рубля можно говорить о перспективах переоборудования отечественной промышленности за счет повышения доступности импортного оборудования, утверждает Сергей Семкин, генеральный директор ItmGroup. "Промышленный рынок имеет хорошие шансы к росту, так как российские инвесторы получат больше оборотных средств в пересчете на валюту и возможность развивать и модернизировать производство, закупая высокотехнологичное оборудование. С другой стороны, в условиях жесткой конкуренции с импортными товарами, борьба за качество продукции и производительность труда заставит их максимально снижать издержки. Здесь очень важна возможность получения дешевых кредитных ресурсов, учитывая, что срок окупаемости промышленного объекта составляет в среднем 6-8 лет", - отмечает Сергей Семкин. Сергей Семкин, генеральный директор ItmGroup, считает, что укрепление рубля поможет нашим производителям закупить высокотехнологичное импортное оборудование. Факты По словам Алексея Кудрина, в 2005 г. экспорт из России машин и оборудования снизился на 7%, в то время как импорт вырос на 28% . Конкуренция на рынке вырастет Текст: Виталий Сараев СПб. В пятницу доллар на торгах ММВБ упал ниже 28 рублей, достигнув минимального с мая 2005 г. значения. Это радует экспортеров и печалит импортеров. Номинальное укрепление рубля ударит в первую очередь по экспортерам, приведет к уменьшению выручки в рублях и соответственно прибыли. Косвенными результатами станут снижение налоговой базы и поступлений в бюджет, а также уменьшение доходов населения. Поэтому если в краткосрочном периоде проигрывают экспортеры и предприятия, ориентированные на внутренний рынок, то в долгосрочном могут проиграть и потребители, и импортеры за счет снижения доходов и спроса. Конечным результатом может стать уменьшение темпов экономического роста. В краткосрочной перспективе от укрепления рубля выиграют прежде всего импортеры. Благоприятными результатами укрепления рубля могут стать снижение темпов инфляции, большие возможности обновления производственных фондов отдельных отраслей, требующего импортного оборудования. Постепенное увеличение конкуренции на внутреннем рынке можно оптимистично считать "закаливанием" перед вступлением в ВТО. Протекция закончится Более всего от укрепления рубля пострадают отрасли, которые в послекризисный период были ограждены протекционистским барьером низкого реального курса и не претерпели каких-то качественных изменений, считают эксперты. Высокие цены на сырье, которые составляют львиную долю наших экспортных поставок, нивелируют эффект укрепления рубля для большинства предприятий-экспортеров. Поэтому на практике в основном проиграют те, ориентированные на внутренний рынок, отрасли, где импорт составляет серьезную конкуренцию. Это прежде всего легкая промышленность, машиностроение, химическая промышленность, разного типа сборочные производства, некоторые сегменты пищевой промышленности. Потому что пищевая промышленность доказала свою неценовую конкурентоспособность как никакая другая. Проблема экспортеров Для Санкт-Петербурга укрепление рубля ввиду наличия значительной доли предприятий-экспортеров обернется большими потерями. И для нашего города они будут более болезненны в силу того, что Санкт-Петербург экспортирует не нефть, рост цен на которую сглаживают последствия укрепления рубля для страны в целом. Финансовый директор ОАО "Силовые машины" Антон Зайцев считает, что в целом укрепление рубля может негативно сказаться на экспортерах, поскольку это приводит к курсовым потерям по валютной выручке, номинированной в рублях. При сохранении существующей структуры торгового баланса, когда в основном экспортные контракты номинированы в долларах, а импортные в евро и других валютах, укрепление рубля означает падение экспортной выручки и потенциальный рост объема затрат внутри страны, что приводит к снижению рентабельности. Инвесторы задумались В перспективе укрепление рубля вкупе со вступлением в ВТО может заставить многих западных инвесторов пересмотреть необходимость открытия своих производств на территории России. В результате многие планы и ожидания по приходу новых западных производителей в Петербург могут не осуществиться. Импортерам на руку Однако если говорить о сиюминутной выгоде, то укрепление рубля играет на руку компаниям-импортерам. По мнению Константина Воронова, директора по маркетингу сети компьютерных магазинов "РиМ", в краткосрочной перспективе укрепление рубля ведет к снижению предельной склонности к сбережениям, становятся более доступны кредитные программы, что неминуемо ведет к увеличению товарооборотов: "Это дает ощущение стабильности у населения, и рост у ритейла. Нам же укрепление рубля даст фору за счет снижения издержек на импорте оборудования". Константин Воронов, директор по маркетингу сети компьютерных магазинов "РиМ", считает, что ритейлеры, импортеры потребительских товаров и все, кто работает с потребителями, от укрепления рубля выиграют. Кстати В 2005 г. рубль укрепился в реальном режиме на 8% при инфляции 10,9%. В 2006 г. инфляция составит 10%, при этом рубль реально укрепится к доллару на 6%. Источник: Балтийское финансовое агентство Рубль подыграет должникам Текст: Мария Евневич Юлия Пархоменко, ведущий специалист отдела ипотечных кредитов ОАО "Альфа-Банк", считает, что укрепление рубля на руку тем, кто взял кредиты в долларах. "Людям, у которых рублевая зарплата, правильнее было бы брать кредиты в рублях. Но исторически рынок недвижимости в России (если брать ипотеку) сложился как рынок "долларовых цен", поэтому продавцы назначают цены в долларах, а граждане привыкли брать и возвращать кредиты в валюте, что 90% заемщиков и делают. Зарплата у всех граждан в рублях, а доллары для погашения кредита и выплаты процентов им приходится покупать. Если курс доллара растет относительно рубля, они платят больше, а если доллар падает и рубль укрепляется - они платят меньше. Так что укрепление рубля на руку тем, кто связался с долгосрочным кредитованием - автокредитованием, ипотечным кредитованием, и выплачивает кредит и проценты в долларах. Что касается ставок по кредитам в рублях и в долларах при получении кредита, банки не торопятся снижать рублевые ставки. Специалистам понятно, что укрепление рубля - это не естественный процесс, а механизм, при помощи которого государство пытается подавить инфляцию. Пока укрепление рубля считается "меньшим злом", чем инфляция, доллар будет падать. Но все может измениться в любой момент, поэтому снижать рублевые ставки по кредитам, ориентируясь на процесс укрепления рубля, было бы необоснованно". Есть Мнение Александр Батушанский, генеральный директор консалтинговой группы "Решение": "Укрепление рубля - это не результат повышения эффективности экономики и роста инвестиционной привлекательности активов в рублях, а последствие притока сырьевой выручки в страну. Попытки государства через проведение рублевых интервенций не дать укрепиться валюте являются одним из важнейших поводов к инфляции. Именно поводов, а не причин. Причина же в неспособности экономики страны "впитывать" имеющиеся инвестиционные ресурсы с нужной скоростью, вследствие неуверенности бизнеса в завтрашнем дне, неразвитости системы кредитования предприятий, низкой доли малого и среднего бизнеса в экономике. Однако инфляция несравненно большее зло, чем укрепление рубля".